2017-08-21 来源： 作者：程丹   证券时报记者 程丹

  做投资最重要的是大势判断，作为股市的参与者，一个综合性的指数无疑是判断市场强弱的重要参考。按照习惯，上证综指被A股投资者普遍接受并广泛使用，比如从998点到6124点，代表的是整个市场一轮波澜壮阔的大牛市，但今年的情况有所不同，不同的指数反映出截然不同的市场特征。

  一方面，以“漂亮50”为代表的权重股表现优异，上证综指一度超越2016年反弹以来的高点，震荡走强的态势比较明显，上证50和沪深300今年以来一路走高，涨幅高于同期境外主要蓝筹指数涨幅；另一方面，估值较高的成长型中小市值个股却连连下跌，从中证1000和创业板指表现看，仍处于震荡筑底的阶段。显然，在市场大幅分化的背景下，上证综指难以反映股改后流通股本价格的变化以及沪深全市场股价变化情况，目前已经很难用简单的一两个指数来衡量市场整体状况，仅以上证综指判断全市场走势，无异于刻舟求剑，投资者误判概率加大。

  面对较多个股下跌而指数上扬的分化行情，投资者不妨区分看待，既要看到不同指数的不同表现，也要看到股市结构性变化过程中的积极因素。首先，最近一年多来，我国股市价值投资风格凸显，波动率显著下降，长期发展基础进一步夯实。1991年到2009年，上证综指年度振幅在100%以上的就有8年，最高达388.12%，而今年前7个月，上证综指在3000点至3300点之间窄幅波动，区间振幅8.98%，明显小于去年同期，处于较低水平，140个交易日中，上证综指涨跌幅均小于2%，其中超过1%的交易日仅8个。同期，深证成指在9700点至10700点之间运行，波动也较小。波动是财富的绞肉机，降低股市波动，是对投资者利益保护的题中应有之义。

  其次，市场估值结构趋于合理。主板市场静态市盈率由去年底的19.8倍小幅上升为今年7月底的20.2倍。中小企业板市盈率由60倍下降至44倍。创业板市盈率由80倍下降至50倍，降幅达37.4%。大盘蓝筹股与中小盘股票的估值结构更加优化。2008年金融危机以来，我国一直是小盘股的扩展周期，近年来，随着资本市场对外开放加快，市场投资理念转变以及国际化程度不断提升，股市已经进入价值股成长较快的周期。在去杠杆、去泡沫、流动性收紧的大背景下，资金更倾向于配置大盘蓝筹股，这是估值体系甚至是股市投资理念进步的表现。

  最后，在依法全面从严的监管理念下，市场运行内在稳定性增强，投资者对于新股发行、稽查执法的监管预期进一步强化，资本市场运行总体平稳，自我修复和调节能力明显增强，并购重组、再融资规则、减持新规等一系列基础性制度改革加快完善了多层次资本市场体系，也为资本市场长期稳定健康发展打下了坚实的基础。