2017-06-16 来源： 作者：吴家明

  与预期一致，美联储宣布年内第二度加息，同时发布了缩减资产负债表的计划。鉴于加息符合普遍预期，“缩表”对美国经济和金融市场的影响则受到更多关注。

  优先缩表而不是加息

  美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1%至1.25%的水平，这是美联储今年以来第二次加息。美联储在声明中删除“一季度经济增长放缓可能是暂时现象”的同时还承认通胀指标下降，并正在密切关注通胀发展。此外，联邦基金利率到2017年底的预期为1.4%，这意味着今年还有一次加息。不过，芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具” 显示，美国联邦基金期货交易市场预计今年9月美联储加息的几率不足19%，12月加息的几率也仅为47%。或许在通胀低于预期的情况下，加息加上缩减资产负债表意味着美国全面紧缩的货币政策开始到来。

  的确，加息早已在预期之内，最重要的问题落在了后续行动上，而能给予最明确指引的就是缩减资产负债表。根据美联储公布的缩减资产负债表计划的细节，美联储计划将持有的到期美国国债本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为60亿美元，然后每3个月将此上限提高60亿美元，直到最后升至300亿美元。同时，美联储计划将持有的到期机构债务和抵押贷款支持证券本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为40亿美元，然后每3个月将此上限提高40亿美元，直到最后升至200亿美元。高盛预计，美联储有可能9月就开始缩减资产负债表，缩表比再次加息的优先级更高。

  美联储主席耶伦曾表示，美联储“缩表”可能会导致美国10年期国债收益率今年上升15个基点，相当于两次常规加息的效果。耶伦表示，公布计划细节是为了让市场提前做好准备，等真正开始“缩表”时，市场将平静以待。她认为，如果美国经济增长符合预期，美联储可能会“相对较快”执行“缩表”计划。

  加息与缩表对市场影响

  美联储再次加息并发布缩减资产负债表的计划，美股市场在14日涨跌不一，金融股在美联储宣布加息后集体上涨，在成分股高盛等上涨的推动下，道指继续刷新了盘中与收盘两项历史最高纪录。亚欧股市在15日则普遍下跌，其中香港恒生指数下跌1.2%至25565.34点，英、法、德股市盘中跌幅超过1%。美联储宣布加息之后，香港金管局提高基准利率25个基点至1.50%，这是香港今年第二次跟随美联储加息。

  金融环境应成为连接美联储货币政策与实体经济的导管，但就美股市场而言，美联储和华尔街当前在背道而驰。今年以来，美股指数屡创新高，或许表明美联储对美国经济的影响力是在降低。不过，有市场分析人士认为，如果这种局面持续下去的话，那将促使美联储加速调整策略。纽约联储行行长达德利曾表示，如果美联储认为需要收紧金融环境，且上调了短期利率后并没有达到效果，那么美联储将不得不进一步收紧短期利率，即更加激进地加息。

  如今，发达国家央行似乎都在谋划撤出宽松：欧洲央行明确不再进一步降息；美联储已经多次加息；日本央行可能正在模拟退出宽松。国际金融业协会认为，美联储货币政策正常化会导致流入新兴市场的国际资本相对减少，但欧洲央行和日本央行的宽松货币政策预计仍将持续至明年年中，这也会抵消美联储收紧货币政策的部分效果。此外，由于美联储加息后短期内美元汇率大多呈现回调趋势，加之投资者对特朗普政府能否顺利推行经济政策的担忧增加，美元未来进一步升值的空间有限，人民币对美元汇率的贬值压力也将得到缓解。

  网易贵金属分析师刘思源表示，过去几个月时间里收紧的金融政策和去杠杆的进程使得中国央行在紧缩方面领先了美联储，这使得中国央行有底气面对本次美联储加息按兵不动。对于国际金价而言，如果美国通胀依旧低迷，黄金可能维持趋势性上涨。由于美联储的加息，提高了美元资产的回报，从而在一定程度上引发美元的海外回流，或继续推高美股。

  回想2013年，前美联储主席伯南克首次意外释放缩减购债规模的信号，曾引发投资者恐慌和金融市场大幅动荡，部分新兴市场面临货币大幅贬值、资本外流加剧的局面。有分析人士表示，既然美联储开启了加息的模式，加上即将开始缩减资产负债表，实际上也从一定程度上起到挤压资产泡沫的影响，助推经济回归理性发展状态之中，这对全球市场的影响还是非常深远。