2017-01-03 来源： 作者：程丹   证券时报记者 程丹

  在经历2015年股市异常波动之后，2016年资本市场砥砺前行，防范金融风险、保障金融安全成为首要问题。同业业务加速去通道和去杠杆、推进私募机构去伪存真、强化金融机构风险管理等一系列政策都紧紧围绕风险防范，旨在推进资金“脱虚向实”，提升市场资源配置效率，保障资本市场稳定发展。

  展望2017年，在稳定的前提下，资本市场基础制度建设将不断完善、趋严的监管环境会成为新的市场生态、市场秩序将更加规范。业内人士指出，新的一年，资本市场的发展将继续在依法从严全面监管的背景下向常态回归，市场发展重点将转向提升资源配置效率，资本市场发展的主基调为控风险。

  基础制度建设在路上

  稳字当头，深化防风险是政策前提。“稳定是资本市场发展的首要前提和决定因素，稳是主基调，稳是大局，稳是2017年资本市场发展的前提。”申万宏源分析师龚芳表示，从防风险的角度而言，一是要严防低利率环境下的资产价格泡沫及市场波动风险，二是在刚性兑付逐步打破下，严防信用风险释放引致的市场剧烈波动；从稳增长的角度而言，资本市场将在助力国企混改、传统行业兼并重组、债转股、加大实体企业直接融资等方面发挥重要作用。

  资本市场改革将进一步深化，在推进市场回归本源的前提下，资本市场有望在五个方面深化发展，一是IPO发行节奏常态化，缓解新股发行堰塞湖；二是完善三板、四板、券商柜台市场等场外市场建设，助力中小企业发展；三是稳步推进绿色债券、资产证券化等产品创新，助力经济稳增长；四是在人民币汇率稳定的基础上有序推进市场开放；五是推进金融机构归位发展，严防监管套利。

  具体来看，《证券法》修订或将有所突破。受2015年股市异常波动的影响，原本计划在去年年底“二读”的《证券法》修订工作被搁置，作为资本市场的根本大法，《证券法》修订影响着数以亿计的投资者的利益，也关系着未来5~10年资本市场发展的法治格局。中国人民大学副校长吴晓球指出，《证券法》修订缓一缓并不意味着改革的停止，这一工作有望在今年获得突破，当前市场运行平稳，制度建设逐步完善，相信立法机关在充分调研后会加快立法进度。

  同时，新三板的转板试点也值得期待。2016年年尾，《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》再次提及新三板转板制度，提出“研究推出全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点”。并且，深交所理事长吴利军在发表新年致辞时也提到要“研究制定创业板改革方案，推动创业板更好地支持服务创业创新”，这让市场燃起了对新三板转板的期待，东北证券新三板研究中心相关负责人表示，2017年新三板企业转板创业板试点有望实现重大突破，这对于困顿中的新三板将是一针“兴奋剂”。

  当前，已迈入“万家时代”的新三板遭遇了成长的烦恼，一方面，在市场快速扩容的背景下，服务于创新型企业的新三板在摸着石头过河的制度探索中暴露出了些许政策局限，部分制度设计已不适应于当前市场的发展；另一方面，受制于挂牌企业股权分散度不够，存量资金较少，流动性不足依然是新三板面临的最尴尬问题。

  全国股转公司副总经理隋强表示，新三板将进行流动性改革，既需要改革现行交易体制问题，增加大宗交易机制，也需要完善异常交易的标准；既需要丰富做市商的类型和数量，也需要加大对做市商的引导；既需要扩大投资者群体类型，也需要进一步规范挂牌公司的运作，鼓励挂牌公司加大对投资者的保护。

  上述东北证券相关负责人指出，今年摆在监管层面前的首要问题是明晰新三板市场定位,弥合市场预期差，随着与分层配套的供给管理制度等一揽子政策将逐步落地，2017年将真正成为制度红利释放的一年。

  此外，走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司，强制退市的概率将加大；白糖、豆粕等商品期权服务三农的力度将增强；抑制市场炒作的监管之手将更严；资产证券化推动供给侧结构性改革的范围将更广。

  IPO堰塞湖缓解

  发审将更重“质”

  随着去年12月30日5家企业获得IPO批文，去年全年证监会共计核发了280家企业的首发申请，筹资总额在1843亿元左右。其中有51份IPO批文是12月份获得的，与此同时，该月共计有63家企业上会，发审全面提速。进入到2016年下半年,A股市场IPO发行节奏明显加快，7~10月证监会每月核发26至28份IPO批文，11月共有52家企业获得IPO批文，总数接近上半年前5个月的总和。

  根据证监会最新披露的数据，截至2016年12月29日，证监会受理首发企业731家，其中，已过会44家，未过会687家。未过会企业中正常待审企业637家，中止审查企业50家。

  龚芳算了一笔账，如果按照每月30家的保守估计，不考虑增量的情况下，731家排队企业将能在24个月内消化完毕，IPO堰塞湖有望得到明显疏通。“2017年IPO发行节奏或将呈现常态化，预计未来一段时间内新股发行速度将维持现有水平，另外，监管层也将继续完善信息披露制度和投资者保护制度，对IPO进行改革以提高A股的市场化程度，与注册制接轨。”

  值得注意的是，虽然审核速度加快，但是标准并没有降低，仅去年12月份就有5家公司的首发申请被否。业内人士指出，在加快发审速度的同时，监管层也在加强监管，以确保首发企业审核监管各环节的有序运行，带病申报、风控不力、股权过分集中等失败案例体现了监管层净化市场环境，保护投资者，推动资本市场长期稳定健康发展的意图。

  此外，该人士还指出，除了IPO，定增市场或将延续当前从严监管的政策基调，抑制高折价、破除逆向选择，严防炒“壳”，规范并购重组，严控配套募资用途和规模仍将是定增市场的监管重点。

 安信证券分析师诸海滨预计，随着IPO堰塞湖水位的下降，主板、中小板市场将不断扩大，为战略性新兴产业拓宽融资渠道；创业板也将履行服务创新创业的使命，大力支持科技含量高、创新能力强的企业成长壮大；新三板则会更好服务创新创业活动；区域性股权市场也将规范健康发展。

  强监管态势继续

  意在控风险

  证监会主席刘士余“只有监管才能保证改革措施顺利实施”的表态，为2016年全面、依法、从严监管做了诠释，从打击市场中的违法违规行为，保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，到避免新股和并购重组过程中的炒作，开展专项检查，将监管的触角延伸至各个环节。再到年底对险资举牌的监管，确保不让保险资金成为资本市场的“泥石流”，监管趋严成了资本市场各主体的共同感受。

 当下，监管的触角已经涉及到资本市场的方方面面，对上市公司的监管，对市场交易行为的监管，对券商等市场机构的监管，对新产品的监管。投资者可以看到，交易所下发给上市公司的问询函越来越多了，被立案调查和行政处罚的中介机构名单越来越长了，稽查执法的力度和广度越来越大了，对新型犯罪的打击力度越来越强了。

  证监会新闻发言人邓舸介绍，2016年证监会持续对各类违法行为高压态势，共对183起案件作出处罚，罚没款42.83亿元，对38人实施市场禁入，市场禁入和罚没款创历史新高。在欺诈发行和信息披露违法案件中，证监会对欣泰电气、大智慧、安硕信息都做出顶格处罚。

  一家大型券商的保荐代表人表示，“创新”已不再是市场发展的着力方向，各类风险控制才是关键，2017年强监管的态势将继续，内控管理将成为市场主体竞争力的关键点之一。

  “监管层对市场乱象刮骨疗毒、猛药去疴的决心和魄力，对相关主体违规必查、各个环节有责必追的态度，对健全市场体系、夯实市场基础、防范市场风险、维护市场稳定、保护投资者合法权益发挥了重要保障作用。”该保荐代表人指出，证监会对市场违法违规行为重拳治乱最主要的用意在于控风险，稳中求进是2017年的工作总基调，无论是“稳”还是“进”，确保不发生大的风险都是必要前提。

 国际化或将迈大步

  随着深港通的开通运行，资本市场国际化的故事又添了浓重的一笔。但再过6个月，A股会否再次沸腾，市场将屏气关注。

  2017年6月，MSCI公司将第四次决定是否将A股纳入其新兴市场指数，这会是整个2017年中国资本市场接受的一次重大考验。作为全球最大的新兴市场，中国已经是MSCI新兴市场指数的最大组成部分，而目前中国市场的份额是由在香港上市以及在内地挂牌上市但以美元或港币计价的股票构成，整整3年时间，A股在冲关MSCI新兴市场指数的道路上越挫越勇。在许多代表境外机构投资者的业内人士看来，中国监管层做出的努力为2017年A股纳入MSCI新兴市场指数奠定了基础。

  “先是深港通和沪港通取消了总额度限制，随后是合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度不断放开，这都是擅长以大资金入市的境外机构投资者喜闻乐见的。”申万宏源首席宏观策略分析师王胜表示，这说明境外资金进入中国资本市场的通道越来越宽敞，今年MSCI纳入A股的可能性为70%。

  在他看来，如果能解决跟踪MSCI指数的衍生品备案问题，则纳入的几率会大大提高。而花旗集团研究部首席中国策略师孙贤兵也表示2017年A股纳入MSCI指数的概率超过50%，甚至达到70%。

  实际上，在去年9月底，MSCI明晟就宣布推出20只新指数，旨在反映若将中国A股的5%部分纳入MSCI新兴市场指数后带来的潜在影响。王胜指出，这为A股进一步国际化带来更大想象空间的同时，也为A股最终纳入MSCI基准指数起到铺垫作用。