2016-12-06 来源： 作者：吴家明   证券时报记者 吴家明

  对于全球金融市场来说，又一只“黑天鹅”落地。

  当地时间4日，意大利就修改宪法举行全民公投，但最终结果是反对派在公投中领先，意大利总理伦齐修宪的梦想破灭，并已表态将提出辞职。尽管金融市场反应没有预期剧烈，但接下来意大利将怎么发展，也成为市场关注焦点。

  意大利常年饱受二战之后宪法制度的“折磨”，使该国政府一直处于极其不稳定的状态。在这种宪法制度下，意大利根本无法拥有一个长期执政的政府，继而无法执行长期经济政策，也无法有效通过立法实行结构性改革。意大利改革派总理伦齐今年9月提出，将对宪法改革进行公投，该改革旨在加快立法程序并创建更稳定的政府。若改革公投获得通过，将实质上结束意大利的两院制。意大利此次修宪公投主要涉及政体改革，包括削弱参议院权力，如减少席位、取消参议员普选，以及把地方政府一些决策权收归中央。

  不过，初步统计结果显示，意大利修宪公投反对票超过赞成票，修宪被否决已成定局。伦齐就此结果表示，否决公投的阵营占明显优势，公投失败，自己将辞去总理职务。据悉，伦齐下台后可能推动意大利在2017年提前进行选举，比计划提前一年。此外，意大利国内如“五星运动”等民粹主义党派正在兴起，一旦伦齐下台，反对欧盟的“五星运动”党上台很可能推动意大利举行“脱欧”公投。一直以来，“五星运动”反对全球化也反对欧元，更希望重启意大利早期的货币里拉。

  不过，金融市场的反应似乎没有预期中剧烈。修宪公投失败后，欧元兑美元跌幅一度超过1.4%，创2015年3月以来的新低，但跌幅随后基本收复。意大利富时MIB指数开盘下跌1.7%，意大利银行业指数下跌超过3%，但英法德股市昨日低开高走。中金公司认为，从预期角度来看，市场对公投失败已有准备，结果并不算意外。此前主要民调均显示反对比例占上风，所以从这个意义上来看，此次失败的结果并不算意外。

  有分析人士表示，在公投失败后意大利大概率将发起选举法改革。因为选举法属于非宪法法律，只需要获得两院的简单多数支持即可通过。相对于已经被较充分预期的公投结果和短期影响而言，后续所可能发生的选举法改革中，更容易飞出让市场始料不及的“黑天鹅”，高盛集团也将欧元与美元平价列为2017年首选策略之一。

  公投失败后，意大利接下来将何去何从仍未可知，但对于意大利银行业来说，公投的失败已葬送了长久以来试图挽救的诸多努力，风险正在暴露。今年6月，英国公投通过脱欧，此番意大利公投修宪，也在欧洲引发焦虑情绪。法新社认为，公投失败引发投资者信心危机，导致意大利负债累累的银行救援方案失败，将引发欧元区更广泛的危机。

  目前，意大利银行的不良贷款在欧元区上市银行不良贷款总量中几乎占到一半，修宪公投压力之下，本就摇摇欲坠的意大利银行业似乎又被压上了一根稻草，意大利8家银行更面临彻底“关门大吉”的风险。与此同时，在今年的欧洲银行压力测试中，意大利西雅那银行垫底，其坏账总额占意大利银行业坏账总额的1/7，伦齐的辞职可能使得目前私人部门参与对于西雅那银行规模50亿欧元的资本重组计划面临变数。