2016-09-22 来源： 作者：吴家明   证券时报记者 吴家明

  说起宽松，日本央行的确使出了“洪荒之力”。

  昨日，日本央行公布本月货币政策决议，尽管没有降息，但和过去的扩大货币供应目标相比，该行决定引入“配合收益率曲线控制的新型QQE政策”。新型质化量化宽松（QQE）政策主要由两部分组成：收益率曲线控制，继续维持短期利率在负区间和稳定长期利率在0以上正值两方面的操作，并将以此为目标而购入国债；引入通胀超调承诺，即继续扩大基础货币直至通胀持续稳定在2%的目标以上。此举实际上是借鉴了前美联储主席伯南克有关价格目标制的思路，主要目的也是为了提振当前市场对于日本长期通胀的预期。

  据悉，新型QQE政策有利于降低短期和中期国债收益率，并推高长期国债收益率使其脱离过低水平。这样做的原因在于，中短期国债收益率对企业借款成本影响最大。盛宝银行认为，日本央行的新决定有利于日本银行业和保险业。此外，日本央行的宽松刺激劲头还不止这些。日本央行行长黑田东彦再次强调，如有必要将毫不犹豫加码宽松，措施包括资产购买，深化负利率也是选项之一。

  受此影响，日本股市日经225指数昨日收盘上涨1.9%，至16807.62点。个股方面，三菱日联、三井住友和瑞穗三大行分别飙升7.35%、7.33%和6.83%，第一生命保险也大涨7.44%。此外，日本10年期国债收益率自3月以来首次回升至正值。

  今年年初，日本央行意外推出负利率政策，引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%。不过，日本央行负利率政策打击投资者对日本经济的信心。自从日本央行决定实行负利率以来，日本10年期国债收益率一度跌至负值，市场利率急剧下跌，将对银行经营形成重压。随后，日本金融厅就央行决定实行的负利率政策对大型银行和主要地方银行造成的影响展开调查。花旗则发表评论称，负利率就像是“毒品”，没有人会只吸一口。没有一个实施了负利率的国家出现经济增长和通胀的明显改善。

  日本首相安倍晋三的经济战略依赖于日元走软来推动出口、提振利润和结束通缩，但日元却不太合作。就连负利率都未能帮助压低日元汇率，日元兑美元今年以来仍上涨了15%，这无形中给黑田东彦巨大压力。不过，日本央行现在的持有规模占到了日本国债总规模的38%，相比之下美联储持有的美国国债占比仅为14%。

  这次，日本央行没有选择降息，而是拿出了全新“火箭炮”，但依旧引发市场的质疑：日本央行手上的宽松武器已经所剩无几。此次日本央行的货币政策调整虽有创新，但也揭示了一个事实，即此前“QQE+负利率”的宽松模式已实施殆尽。伊藤忠商社经济学家Atsushi Takeda认为，最新决议表明日本央行的货币政策选择达到极限。然而，针对外界关于货币政策的质疑，黑田东彦强调，他并不认为货币宽松政策已经到达极限，日本央行还有在量化、质化和利率方面加码宽松的空间。