11月经济数据延续下滑趋势，投资、工业增加值、出口继续下行，仅消费小幅反弹但持续性存疑。CPI下滑至1.44，创2010年2月以来新低；PPI跌幅扩大-2.69，连续33个月处于负值区间，显示通缩加剧。12月汇丰PMI大幅跌落至枯荣线以下。国金宏观组判断短期下行趋势或将延续至2015年2季度，并预测2015年GDP增速降至7%，形态上呈现前高后底的走势。虽然经济走弱，但资金脱实向虚及美国加息预期使得央行在宽松政策上趋向谨慎，降息时点不确定性加大。经济下行周期中，行业及单体企业的信用风险仍将呈点状爆发，信托风险不容忽视。

        11月集合理财信托产品成立情况：降息提升风险偏好，A股牛市行情提速，个人资金及银行理财、产业资本等机构资金通过信托通道入市步伐加快，金融信托发行持续升温，成立规模连续四个月稳居各类型信托之首，而传统信托则持续遇冷，尤其是房地产信发行规模连续两月垫底，收益率则持续攀升。具体来看： 

        11月集合理财信托成立规模、数量低位回升，单只产品平均募集规模进一步缩水。据用益信托不完全统计，11月份59家信托公司共成立763只集合理财信托产品，成立数量环比、同比分别增加23.86%和35.77%。募集规模合计698.61亿元，环比增加9.63%，同比下降23.83%。单只产品平均募集规模为1.14亿元，环比、同比分别下降6.56%和40.31%。 

        从收益来看，11月新发行信托平均预期收益率环比回落11个bp至9.07%。平均预期收益率从高到低的产品类型依次是房地产信托、基础产业信托、工商企业信托、金融信托，分别对应9.98%、9.58%、8.96%、8.30%的平均预期收益率，环比分别变动28bp、11bp、-48bp和-22bp。 

        从投资领域看，金融信托发行呈现持续升温态势，无论是绝对规模还是占比均持续上升，11月金融信托募集规模255.56亿元，环比、同比分别增加29.81%和92.27%，占当月新成立产品总规模的比重也攀至新高，达36.58%。受困于信用风险事件的持续暴露及权益市场火爆对资金的分流，房地产信托持续遇冷，11月募集规模75.96亿元，环比减少1.63%，同比锐减76.94%，占当月成立产品总规模的比重跌至10.87%的历史低位，收益率则攀升至9.98%的高位。基础产业信托11月募集规模130.13亿元，环比略降2.14%，占当比降至18.63%。

        信托投资策略：在经济持续下行，房地产边际改善缓慢的背景下，行业及单体企业的信用风险仍将持续呈点状爆发，加强信托产品的风险识别和优选在任何时候都是不二法则：

    （1）房地产信托：建议投资者从融资主体、融资项目、风控措施及信托公司四个维度对房地产信托风险进行综合把握。融资主体方面，优选开发经验丰富、实力雄厚的大型房企（如优质的百强房企和上市房企），规避中小民营开发商；融资项目方面，从城市、区位、项目定位和市场前景、财务等角度综合评估融资项目的安全性，优先选择一线城市和强二线城市核心区项目，规避过度开发、民间借贷等风险集中暴露的区域（包括不限于鄂尔多斯、温州、邯郸）以及去化压力大的三四线城市（包括不限于济南、呼和浩特、乌鲁木齐、贵州等）。

    （2）基础产业信托：政府债务新规背景下基础设施信托产品选择思路也需转变，强化融资方实力和项目本身盈利能力的评估，弱化政府信用担保，注重有无其他实质性抵押增信。

    （3）工商企业信托：建议规避传统产能过剩行业和夕阳产业（如贸易、煤炭、水泥等），关注战略新兴产业等国家政策大力支持行业的优质融资主体和项目。

    （4）对通道类业务的风险保持警惕，首选主动管理类项目。

    （5）期限上，降息周期打开，信托收益率有望下行，在风险可控的前提下可适当拉长信托产品期限以锁定收益。

    （6）受托人方面，选择实力雄厚、风控稳健、净资产厚实的信托公司。